是不是会觉得，要是有一家公司，其净利润率比茅台还要高，这简直就是天方夜谭？在2019年的时候，上海机场竟然凭借着接近于50%的净利润率，打破了这样的认知。更为令人惊叹的是，这家属于重资产类型的机场公司，其账面上几乎不存在哪怕一分钱有息负债。

一眼看穿的家底

当你将报表项目进行合并之后，你就会发觉，上海机场的资产负债表简直干净得好似一个有着典型示范作用的教科书案例。截止到2019年年底的时候，在公司的总资产当中，除去跑道、航站楼这些属于经营性质的资产之外，剩余的基本上全部都是现金形式存在的。针对一个需要不停投入资金来开展基础设施建设的企业而言，其资产负债率仅仅只有12.7%，并且，像长期借款、短期借款这类带有利息存在的负债竟然全部都是零。

这究竟意味着些什么呢？意味着公司仅仅凭借自身的造血能力便能实现运转。在2019年末的时候，账面上的货币资金与理财产品相加超过了100亿元，这些资金全都是实实在在赚取而来的，并非是借来的。众多的上市公司看似规模庞大，实际上都是依靠杠杆才得以支撑起来的，像上海机场这般的家底在A股当中着实是较为少见的。

近40亿投资的安全垫

即便投资类资产于总资产之中所占比例并非很高，然而近40亿元的绝对值确确实实摆在那里，要是全部都是坑，在进行减值处理时便能够将利润吞噬掉一大半。翻开2019年报里的长期股权投资明细，则可发现，11家被投资公司中有且仅有北京华创显示为亏损状况，其亏损金额也不过是千万级别而已。

关键在于航空油料与德高动量这两家合营公司，它们总计占对外投资额的比例为64%。在2019年，仅这两家公司便为上海机场奉献了9.62亿元的投资收益，并且均处于垄断经营状态，只要飞机处于飞行运营中、广告牌仍旧立着没倒，那般这笔资金就能够持续不断地入账。此外，所投入的11.2亿元私募股权基金，投资对象皆是心脉医疗、联影医疗这类知名医疗企业，其中部分企业已然上市，安全保障相当厚实。

比茅台还赚钱的生意

净利润率快要接近百分之五十究竟是什么样的概念呢？在二零一九年的时候，贵州茅台的净利润率是百分之四十六点八，然而上海机场竟然比茅台还要高出两三个百分点。其营收超过了一百亿元，并且管理费用控制得尚不到三亿元，财务方面不仅不存在没有利息支出的情况，相反靠着存款理财居然还能赚回不怎么少的收益，这在A股上市公司当中简直就是异类呀。

更为夸张的是，近五年间，净利润与经营活动现金流净额大体维持一致，所赚取的皆是实实在在的钱财。简式自由现金流，除了在2016年之际，其余年份均大幅呈现为正值，这表明公司的盈利质量相当之高，压根不存在虚构收入或者仅为账面富贵的情形，造假的可能性就此被排除了。

免税才是利润心脏

从收入结构方面来看，在2019年的时候，非航空性收入所占的比例已然达到了62.68%，其中商业餐饮收入在总收入中所占的比例为49.91%，单项占比快要追上航空性业务求和所得的数值了。年报里面明确地写了，这是因为《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同》的顺利施行所带来的结果。

原本当年免税业务的保底提成金额为35.25亿元额度，实际达成的数额是37.88亿元规模，此37.88亿元全部被归入商业餐饮收入范畴。这37.88亿元在扣除税费之后，为公司贡献了28.41亿元的净利润额度，此净利润额度占到全年净利润的54%占比。结论清晰明确，上海机场本质上并非是依靠收起降费来维持营运的基础设施公司类型，而是一个能够轻松躺赚的消费股类别。

卫星厅的折旧账本

免税业务即便再度获取收益，依旧需要具备场地予以承载，2019年卫星厅工程转化为固定资产，一下子添增了120.13亿元的固定资产，这笔资金如何进行折旧，直接对未来几年的利润数字产生影响，房屋及建筑物的折旧年限为8到35年，跨度极大，只能依据审计报告里的分类来实施估算。

按合理折旧年限去进行测算，卫星厅转固之后，每年所增加的折旧费用处于3到4亿元左右这般的范围。对于年净利润超过50亿元的那般的公司而言，这笔新增加的成本确实是能够承受的。关键之处在于，要看卫星厅投入使用之后，免税面积扩大而带来的提成收入能不能够覆盖折旧，并且还有富余，就目前来看，这个账是算得过来的。

土地去哪了

好多人感到好奇，机场有着如此大面积的土地，为何无形资产之中的土地使用权金额会这般少呢？这是跟机场的运作模式相关联的 ，为了能够减轻上市公司的负担 ，土地通常是放置在母公司那里 ，进而由母公司出租给上市公司以供其使用 ，甚至有些航站楼、跑道亦是此种模式。

关联交易，会于其他应收应付科目当中，体现出来。二〇一九年年末之际，其他应付款，增加数量较多，年报方面，并没有详细阐述原因。借助投资者关系平台，所查找到的解释为，主要是应付工程款。这样的操作，在大型基建类上市公司里面，是颇为常见的，只要往来款清晰透明，便不会存在什么大的问题。

当你看过上海机场的财务报表，经由对其业务进行拆解之后，你脑海中所想的，那未来十年能够支撑它股价实现上涨的核心动力，究竟是机场本身所具备的垄断属性呢，还是免税店所展现出的消费属性呢？在此诚挚欢迎你在评论区留下属于你的看法，通过点赞分享的方式让更多的朋友参与到后续讨论当中来。